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    長江商報 > 西藏藥業凈利2年增2.8倍股價反跌75%   單品貢獻超90%營收資產重組七年未竟

    西藏藥業凈利2年增2.8倍股價反跌75%   單品貢獻超90%營收資產重組七年未竟

    2024-01-23 08:14:59 來源:長江商報

    長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

    經營繼續向好,西藏藥業(600211.SH)業績大幅增長,但仍然存在潛在風險。

    1月18日晚,西藏藥業發布年度業績預告,2023年度,公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)8億元左右,與上年同期相比,翻倍增長,較2021年增長約2.83倍。

    公司凈利潤翻倍增長,與產品銷量增加、財務費用減少、資產減值損失減少等因素相關。

    長江商報記者發現,在資產減值中,涉及七年前的一次資產重組。當時,公司以1.9億美元收購全球醫藥巨頭阿斯利康旗下的依姆多相關資產。截至目前,交接事項尚未完結。

    西藏藥業對大單品存在高度依賴。從2023年半年報披露的信息看,公司核心獨家品種新活素(注射用重組人腦利鈉肽)為公司貢獻了高達的92.67%銷售收入。由于該產品納入醫保目錄后,降價幅度僅4.5%,公司因此獲取了可觀的利潤。

    作為以醫藥制造為主的藥企,西藏藥業同樣存在重營銷輕研發問題。2023年前三季度,公司銷售費用率超50%,而研發費率僅為0.34%。

    股價與業績嚴重背離

    西藏藥業的股價似乎與基本面嚴重背離。

    2023年度,西藏藥業的經營業績再度高速增長。根據最新業績預告,公司預計2023年實現凈利潤8億元左右,與上年同期的3.70億元相比,將增加4.30億元左右,同比增幅為116%左右;預計實現扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為 7.80億元左右,與上年同期的3.69億元相比,將增加4.11億元左右,同比增幅為111%左右。

    與之對應的營業收入,2023年度預計為31.40億元左右,同比增長23%左右。

    2023年三季報顯示,前三季度,公司實現的營業收入、凈利潤分別為23.68億元、8.55億元,同比增長20.93%、93.17%,扣非凈利潤7.32億元,同比增長62.22%。

    對比年度業績預告,公司四季度營業收入、凈利潤、扣非凈利潤預計數分別為7.72億元、-0.55億元、0.48億元,與上年同期相比,營業收入增長29.53%,凈利潤減虧0.18億元,扣非凈利潤扭虧。

    近幾年,西藏藥業的經營業績總體呈增長趨勢。2017年至2020年,公司實現的凈利潤分別為2.30億元、2.16億元、3.12億元、4.18億元。2021年凈利潤為2.09億元,同比下降50.03%,扣非凈利潤為0.67億元,同比下降81.74%。2022年凈利潤為3.70億元,同比增長76.99%,扣非凈利潤為3.69億元,同比增長453.58%。

    如果以2021年的凈利潤為基數,2023年的凈利潤預計數較2021年增長約2.83倍。與2020年的凈利潤相比,也翻了一倍。

    對與2023年經營業績,西藏藥業表示,公司主要產品銷量增加,帶動營業收入增長。由于美元存款利率上升,公司銀行存款利息收入增加,財務費用同比減少3700萬元左右。由于各種不利因素影響,公司計提依姆多無形資產減值準備導致凈利潤減少約 1.70億元,上年同期公司確認俄羅斯疫苗項目相關長期資產、存貨減值損失及開發支出轉費用化金額共導致凈利潤減少約3.18億元。

    至于非經常性損益,2023年,公司收到產業扶持資金1.83億元,增加凈利潤約1.62億元。持有斯微(上海)生物科技股份有限公司股權的公允價值變動,減少凈利潤約 1.90億元。

    整體而言,公司凈利潤快速增長。但是,在二級市場上,西藏藥業近三年的表現并不如意。

    西藏藥業也曾牛氣沖天。K線圖顯示,2020年5月22日,公司收盤價為23.12元/股,從次日開始,股價一路高歌猛進,到當年8月4日,不到三個月時間,股價最高漲至179.27元/股,區間漲幅高達675.39%。

    然而,公司股價登頂后不斷回落,2022年4月26日,最低曾探至27.60元/股。2023年以來,股價有所回升,1月18日,公司收盤價為44.32元/股,較2020年的高點下跌約75.28%。(上述股價均為前復權后)

    銷售費占營收過半

    股價與業績背離,可能不只是與二級市場環境有關,也與西藏藥業的基本面相關。

    西藏藥業的凈利潤雖然實現了快速增長,但存在波動。如,2021年公司凈利潤、扣非凈利潤同比均大幅下降。究其原因,與公司一次資產重組相關。

    2016年西藏藥業以1.9億美元向阿斯利康收購了依姆多相關資產,依姆多資產交接包括市場交接、上市許可(MA)/藥品批文轉換、商標過戶及生產轉換。

    根據最新公告,截至2023年底,收購工作完成已有7年,交接工作尚未完結。

    收購依姆多相關資產,該無形資產攤銷年限為20年。近幾年,由于未達預期,西藏藥業頻頻計提資產減值。

    2021年,依姆多在當年第五批全國藥品集中采購中未中標。此外,由于國外經濟形勢和新冠疫情等不利因素影響,原境外原料藥供應商生產線關閉,導致原材料供應受限,疊加生產轉換進度較此前預計延后。兩方面因素導致西藏藥業儲備的原料藥庫存無法滿足依姆多中國市場2022—2024年需求量;谶@些因素,公司當年對依姆多無形資產計提減值約4.6億元。

    2023年,西藏藥業判斷,依姆多在前期集采中未中標,預計各地醫院對于非中標品種的限制將進一步加強,導致以后年度醫院端預計銷量將有較大幅度下降。在醫藥市場大環境影響下,預計未來價格將與同類中標仿制藥價格趨同,銷售價格將有較大幅度下降。因此,公司計提資產減值1.70億元 。

    西藏藥業對核心產品新活素高度依賴。2023年半年報披露,新活素銷售收入16.84億元,同比增長41.33%,占公司銷售收入的比例高達92.67%。

    西藏藥業的毛利率較高,2022年及2023年前三季度,公司綜合毛利率分別為94.26%、95.34%。2023年12月醫保局發布2023年醫保目錄,新活素以424.98元(0.5mg/支)的價格納入醫保目錄,價格降幅僅4.5%。

    由此可見,西藏藥業對新活素高度依賴。

    長江商報記者發現,西藏藥業還存在營銷驅動弊端。

    2022年及2023年前三季度,西藏藥業的銷售費用分別為14.09億元、13.30億元,占當期營業收入的比重為55.15%、56.17%。

    西藏藥業的銷售費用以市場費用為主,以2022年的銷售費用為例,14.09億元銷售費用中,市場費用為13.96億元,占比99.08%。

    視覺中國圖

    責編:ZB

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